El S&P 500 en euros: cuánto cambia la rentabilidad por el tipo de cambio (2000-2025)

Guía con datos del Banco Central Europeo y de la serie histórica de Damodaran (NYU Stern), de 2000 a 2025. Actualizada el 5 de octubre de 2026. · Escrito por Svetoslav Grigorov

Respuesta corta: en 2025 el S&P 500 ganó un 17,78 % en dólares, con dividendos, pero un inversor en euros sin cobertura de divisa se quedó en un 4,14 %, porque el dólar perdió un 11,58 % frente al euro. A cinco años vista, la divisa ha llegado a mover el resultado entre −7,7 y +4,2 puntos al año; a veinte años, entre −1,4 y +1,4. No desaparece con el tiempo, pero pesa mucho menos que el propio índice.

Esta es una página de referencia, no una noticia del día. Los datos son series públicas y los cálculos son propios: van marcados como CALCULADO y se pueden rehacer con el método que se explica al final. El periodo termina en 2025, el último año completo con datos homogéneos.

Cómo se calcula la rentabilidad en euros

Quien invierte desde la zona euro en el S&P 500 hace dos apuestas a la vez: la del índice, que cotiza en dólares, y la del tipo de cambio, porque al final convierte de nuevo a euros. La cuenta es exacta:

Rentabilidad en euros = (1 + rentabilidad en dólares) × (1 + efecto divisa) − 1, donde el efecto divisa es cuánto se ha revalorizado el dólar frente al euro en el mismo periodo.

CALCULADO Un ejemplo con 2025. A cierre de 2024, 10.000 € equivalían a 10.389 $ (1,0389 dólares por euro, tipo de referencia del BCE). Con el S&P 500 a +17,78 %, esos dólares pasaron a 12.236 $. A cierre de 2025 el euro valía 1,1750 dólares, así que 12.236 $ eran 10.414 €: un +4,14 % para el inversor en euros. La diferencia no la explica el índice, sino el tipo de cambio.

Año a año, de 2000 a 2025

CALCULADO Rentabilidad del S&P 500 con dividendos en dólares, efecto del tipo de cambio y resultado en euros sin cobertura. En 12 de los 26 años la divisa restó; solo en dos (2007 y 2018) cambió el signo del resultado: positivo en dólares y negativo en euros.

Lo que importa: el horizonte de inversión

CALCULADO Un año suelto dice poco. La pregunta útil es cuánto puede mover la divisa el resultado de alguien que mantiene la inversión cinco, diez, quince o veinte años. Para responderla se calcula el efecto divisa anualizado en todas las ventanas de años consecutivos que caben entre 2000 y 2025:

Dos lecturas. La primera: el rango se estrecha con el horizonte, pero no desaparece; con veinte años de inversión, la divisa todavía ha sumado o restado hasta 1,4 puntos al año. La segunda: con tan pocos datos, y con ventanas que comparten la mayoría de sus años, conviene leer estos rangos como lo que ha pasado entre 2000 y 2025, no como un límite de lo que puede pasar.

Episodios en los que la divisa decidió el resultado

CALCULADO Entre 2002 y 2007 el S&P 500 ganó un 42 % en dólares, mientras que un inversor en euros perdió un 15 %: el dólar cayó con fuerza frente al euro en esos años. En el conjunto de 2000 a 2025 la diferencia es pequeña (8,0 % al año en dólares frente a 7,3 % en euros), pero depende del punto de partida y del de llegada.

Precio, dividendos y retención

CALCULADO Las cifras de esta guía incluyen los dividendos. Sin ellos, solo con la variación del precio, el S&P 500 ganó un 16,39 % en 2025 en lugar de un 17,78 %. Entre 2000 y 2025 los dividendos aportaron de media 1,90 puntos al año.

VERIFICADO Un inversor extranjero no cobra esos dividendos íntegros: con carácter general, Estados Unidos aplica una retención del 30 % a las rentas de fuente estadounidense que cobran personas extranjeras, que puede reducirse si hay un convenio fiscal (IRS).

ESTIMADO Como orden de magnitud, una retención del 30 % habría restado unos 0,57 puntos al año, y una reducida del 15 %, unos 0,28. Es un escenario simplificado: la retención real depende del producto y de la situación de cada inversor, y esta guía no trata la fiscalidad.

¿Y si se cubre la divisa?

Existen fondos y ETF que neutralizan, en gran parte, el movimiento del dólar frente al euro mediante contratos a plazo. Su referencia es un índice cubierto: el S&P 500 en euros con la exposición al dólar cubierta.

VERIFICADO Según la ficha del iShares S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF, su índice de referencia, el S&P 500 EUR Hedged, ganó un 15,15 % en 2025 (BlackRock). Ese año, la versión cubierta quedó mucho más cerca del resultado en dólares (+17,78 %) que la versión sin cubrir (+4,14 %).

CALCULADO Con los diez datos anuales de esa misma ficha, el índice cubierto ganó un 11,7 % al año entre 2016 y 2025. Sin cubrir, con nuestro cálculo, el resultado fue de un 13,8 % al año con dividendos brutos y de un 13,3 % con el escenario de retención del 30 %. Las cifras no son comparables al céntimo, porque los índices pueden tratar los dividendos de forma distinta, pero sí en su orden de magnitud. Con cualquiera de los dos cálculos, la versión cubierta quedó por delante en 4 de esos 10 años (2017, 2020, 2023 y 2025).

CALCULADO ¿Por qué una cobertura no sale neutra? Cubrirse frente al dólar equivale, a grandes rasgos, a cobrar el tipo de interés del euro y pagar el del dólar a corto plazo. Desde 2015, el Euribor a 3 meses (BCE) ha estado por debajo del rendimiento de las letras del Tesoro de EE. UU. a 3 meses (FRED) en todos los años, con una diferencia media anual de hasta 2,4 puntos (2019); entre 2008 y 2014 fue al revés. Ese diferencial explica el mecanismo, pero no es el resultado de la cobertura: la diferencia entre invertir cubierto y sin cubrir depende también de lo que haga el tipo de cambio, y por eso no debe leerse como «lo que cuesta cubrirse».

Lo que esta guía no dice

• No recomienda invertir con o sin cobertura de divisa: muestra lo que ha pasado con cada opción.
• No es una previsión del S&P 500 ni del euro frente al dólar.
• Son índices, no fondos: no incluye comisiones, impuestos ni las diferencias de cada producto con su índice.
• No trata la fiscalidad española de fondos y ETF.

VERIFICADO Sobre 2026: no hay todavía una serie de rentabilidad con dividendos comparable a la de Damodaran, así que esta guía termina en 2025. Lo que sí se sabe es que, hasta el 2 de octubre de 2026, el dólar se ha revalorizado un 4,68 % frente al euro (de 1,1750 a 1,1225 dólares por euro, según el BCE), lo que de momento juega a favor del inversor en euros.

Esta guía y nuestros análisis del S&P 500

Los análisis del día, como el del 25 de agosto o el del 29 de septiembre, cuentan lo que pasó en un momento concreto. Para el tipo de cambio, consulta nuestro análisis del euro frente al dólar y, como otro ejemplo de cómo pesa una divisa, la guía del yen frente al dólar. Los términos técnicos están explicados en el glosario.

Fuentes consultadas el 5 de octubre de 2026: Damodaran (NYU Stern): Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills, Damodaran (NYU Stern): Historical Implied Equity Risk Premiums, BCE: tipo de cambio de referencia dólar/euro, fin de periodo, BCE: Euribor a 3 meses, FRED: letras del Tesoro a 3 meses (TB3MS), FRED: dólares por euro (DEXUSEU), BlackRock: iShares S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF, IRS: NRA Withholding.

Aviso educativo: esta guía es análisis con datos públicos, puede estar equivocada, y no es asesoramiento financiero. No es una recomendación de compra ni de venta de ningún fondo, ETF ni divisa. La decisión y el riesgo son siempre de quien la toma.